相関×勝ち筋検証2026-06-13 公開 ・ 2026-06-27 改訂

長期金利が上がれば銀行株は勝てたのか？銀行・保険・不動産を20年検証

「金利が上がれば銀行株」——投資家が最初に覚える連想のひとつです。連動は本物で、三井住友FGは長期金利（10年国債）と+0.608、みずほFGも+0.570と当サイト上位級。では長期金利との相関が高い銀行・保険・不動産7銘柄を毎年同じルールで保有していたら、市場平均に勝てたのか。20年で検証すると、相関も高く市場平均を上回った銘柄がある一方で、相関0.5〜0.6の銀行株が軒並み市場平均に届かない「罠ゾーン」に落ちました。相関・保有した場合の成績・勝てた局面・罠を順に見ます。

① 長期金利相関上位7銘柄を保有していたら、市場平均に勝てたのか

結論から見ます。長期金利（10年国債）と相関が高い7銘柄を、毎年1月に等金額で買って1年保有した場合（2005〜2025年）の成績です。比較する「市場平均」は、当サイトの検証対象199社を等金額で保有した平均で、TOPIXや日経平均ではありません。平均超過がプラスかどうかで判定します。

「金利が上がれば銀行株」——連動としては本当でした。しかし市場平均に勝てたのは、銀行ではなく住友不動産だけでした。相関が最強の三井住友FG（0.608）は市場超え9/21・平均超過−1.7%。みずほ（0.570）も−3.4%、三菱UFJ（0.533）も−1.8%と、相関が高いほど市場平均を下回るという、直感と逆の結果です。相関0.125と低い東京海上HDは平均超過+0.3%と辛うじてプラスで「別要因」に分類されます（+0.3%は誤差に近い水準で、金利で説明する銘柄ではありません）。金利とほぼ連動しないのに市場平均を上回っていた東京海上は、損保の利益が災害発生・保険引受の損益に依存し、金利以外の要因で動く銘柄の典型です。

② なぜこの7銘柄なのか——長期金利との相関ランキング

「長期金利と相関が高い株」としてこの7銘柄を取り上げた根拠を示します。前年比どうし（株価は前年比・金利は前年差）での相関を全期間で算出し、高い順に並べると次の通りです。

銀行は金利が上がると預貸利ざやが改善するという経路が明快です。ゼロ・マイナス金利政策が続いた2010年代は利ざやが圧縮され、金利上昇とともに業績回復の連想が強くなりました。不動産はバリュエーション（DCF）に金利が直接影響し、生保は運用利回りの回復期待が連動の背景として挙げられます。これらはあくまで見立てで、実際には景気サイクル・為替・不動産市況・与信コストなども絡みます。損保の東京海上が+0.125と別格なのは、損保の利益が自然災害の発生率や保険引受損益に左右される部分が大きく、金利だけでは動かないためと考えられます（仮説）。銀行と損保は同じ「金融」括りでも相関が大きく異なる——という良い対照です。

③ 相関 × 市場超過（4象限で見る）

長期金利との相関の高さと「市場平均に勝てたか（平均超過がプラスか）」は、今回まったく別の結果を示しました。掛け合わせると、こう分かれます。

「相関が高い＝過去に市場平均に勝てた」という等式は成立しませんでした。相関0.608の三井住友FGが罠ゾーンに入り、相関0.125の東京海上HDが別要因として辛うじてプラスを保つという、相関の順位と成績の順位が逆転する結果です。住友不動産が検証上の本命になった背景としては、オフィス需要・マンション市況の上昇局面が金利上昇期と一致した年が多かった可能性がありますが、データが示すのは「過去の傾向」であり、理由は見立てにとどまります。ただし、これは「金利上昇が不動産株に追い風」という意味ではありません。過去20年の同じ保有ルールで、長期金利との相関が基準以上かつ平均超過がプラスだった、という分類結果であり、個別の開発利益・不動産市況・資産価値など別要因も影響している可能性があります。

「罠ゾーン」は売り候補ではありません。相関だけで銘柄を選ぶと過去に市場平均を下回ることがあった、という注意ゾーンを指します（避ける・保有を点検する材料であって、空売りを勧めるものではありません）。

④ 市場超過が出やすかったのは、どんな局面か

同じ7銘柄でも、買った年の「長期金利の局面」で結果が変わりました。買付時点（その年の1月）で分かっている前年12月の長期金利の前年差が上昇（プラス）か低下（マイナス）かで分けます。

過去データでは、長期金利が前年より上昇していた局面のほうが、市場平均を上回る割合が高くなりました（62% vs 27%）。「金利が上がれば銀行株」という連想が、局面レベルでは確かに追い風になっていた時期があった、という結果です。ただし①の表が示す通り、長期でならした平均超過は銀行3行がいずれもマイナスであり、局面が良くても長期では市場平均に届かなかった銘柄が多い点に注意が必要です。局面は「勝ちやすい条件」を示すに過ぎず、個別銘柄の長期成績まで保証するものではありませんでした。

局面の判定には買付時点で公表済みの数値（前年12月の長期金利の前年差）のみを使用し、買付時点で未確定の値は使っていません（先読み防止）。割合は7銘柄×該当年の観測数ベース。

⑤ 相関が高くても市場に勝てなかったパターン（罠）

• 「銀行株は金利で全部勝てる」という過剰な連想＝「金利上昇＝銀行株全部買い」は連動としては正しいが、市場平均との比較では成立しなかった。相関0.608の三井住友FGが平均超過−1.7%、みずほ（0.570）が−3.4%。連動の強さと市場超過は別の話。
• 相関だけで銘柄を選ぶ＝相関が高い順（三井住友FG・みずほ・三菱UFJ・三菱地所・第一生命）がそのまま罠ゾーンに並んだ。相関の数値を根拠に選んだほうが、むしろ市場超過が弱かった。
• 2008年の一斉急落による集中リスク＝7銘柄すべてが同じ金融・不動産サイクルで動くため、2008年はリーマンショックで住友不動産▲59%・三菱地所▲57%・三井住友FG▲56%・みずほFG▲53%・三菱UFJ▲50%と横並びで急落した。「金融・不動産は金利で動く」という共通因子が、急落年には全銘柄を一斉に引き下げる（分散できているつもりの集中）。さらに2011年（第一生命▲37%）のように、銀行以外の金融でも同様の局面リスクがある。
• 利ざや改善＝株主リターンとは限らない＝銀行株には「金利上昇→利ざや改善→業績プラス」という連想がある。だが株価は、信用コスト・保有債券の評価損・景気悪化リスク・すでに織り込み済みか・株主還元・海外金利や為替にも左右される。金利上昇で利ざや改善が期待されても、それがそのまま市場平均を上回る株主リターンになるとは限らなかった——というのが今回の結果。

⑥ 今の環境を見るなら、どこを見るか

過去に市場超過が出やすかった条件に近いかは、次の3点で整理できます（"今買える"という話ではなく、過去パターンとの近さを見る視点です）。

まとめ：この指標の使い方

「金利が上がれば銀行株」は、連動としては本当でした。三井住友FGの+0.608は当サイトの全ペアでも最上位級の数字です。ただし相関が高い＝市場平均に勝てた、ではありませんでした。過去20年で市場平均を上回ったのは住友不動産（+3.0%）の1銘柄だけ。相関0.5〜0.6が並ぶ銀行3行・三菱地所・第一生命は、連動の数字は立派でも平均超過はそろってマイナスの「罠ゾーン」でした。金利上昇局面が市場超えを出やすくした面はある（62%）ものの、それでも長期平均では市場平均に届かなかった。現実的なのは、長期金利で連動銘柄を見つけ→過去に市場平均を上回った銘柄（住友不動産）と相関は高いのに弱い銘柄（銀行・地所・生保）を分け→局面（金利上昇か低下か）まで確認する、銘柄を絞り込むフィルターとしての使い方です。詳しくは機械受注×FA株（同じ型で検証）、銘柄横断の整理は過去検証スコア、指標横断は指標別「相関ランキング×勝てたか」で確かめられます。

基準日：2026年6月27日（相関の基準日は2026年6月13日）。本記事は過去データの傾向を示すもので、将来の値動きを予測・保証するものではなく、投資助言でもありません。アノマリー・相関は時期によって効果が変わります。相関は仕分け装置であって、買いサインではありません。数字の読み方もあわせてご覧ください。

主要相関の検定：三井住友FG（8316） r=+0.608（古典的Pearson両側検定・月次前年変化量どうし、月次YoYの系列相関や多重検定は未調整のため目安）。相関≠因果・多重検定

出典：長期金利＝財務省「国債金利情報」・日本相互証券系の10年国債利回り（月次）を前年差に変換（ゼロ金利圏では前年比%でなく差分を使用）。株価＝Yahoo Finance（調整後終値・月次・前年比）。「買っていたら」検証＝2005〜2025年・毎年1月に等金額で買い1年保有・株価のみ（配当・売買手数料・税金は含まず）。「市場平均」＝当サイト検証対象199社を等金額で保有した平均（TOPIX・日経平均ではありません）。局面判定は買付時点で公表済みの前年12月の長期金利前年差に限定（先読み防止）。相関は当サイト算出（前年比どうし）。算出＝scripts/build_regime.py。［一次データ：財務省 国債金利情報↗］

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