銘柄深掘り2026-06-13 公開

三菱UFJ×CPIの0.49は『インフレ＝銀行株』か——5年刻みで分解する

消費者物価（CPI）と個別株の検証で、CPIに最もよく連動した個別株が三菱UFJ（8306）×CPI総合で、コロナ除外r=+0.49でした。『物価が上がれば金利が上がり、銀行がもうかる』という連想にぴったりの数字です。でも、この0.49はいつの相関なのか。オークマ・日本製鉄と同じように、20年を5年刻みに割って、本当に『インフレ→銀行株』が効いていたのかを確かめました。銘柄深掘り第7弾です。

検証方法

• 総務省「消費者物価指数（総合）」月次のYoYと、三菱UFJ（8306）株価YoYの同月相関
• 株価データのある2006年9月以降を5年前後の窓に区切って個別に計算
• 辞書ページ（CPI検証）と同じ全期間・コロナ除外の数字も併記（全期間+0.45／コロナ除外+0.49・と一致を確認）

結果：はっきり効いていたのは2016〜2020年だけ

5年窓で見ると、三菱UFJ×CPIが正にはっきり効いていたのは2016〜2020年（+0.38）の一窓だけでした。その前後の窓は±0.04でほぼ無相関。各窓のnは52〜60ヶ月で、当サイトの目安（n≧60）ぎりぎりの参考値です。ではなぜ全期間では+0.45という高い数字になるのか——YoY同士の相関は、リーマン・ショック（2008年）やアベノミクス相場（2013年）、コロナ（2020年）のようにCPIも銀行株も大きく振れた局面の共振を拾うため、各窓の中では弱くても、20年通してならすと数字が膨らみます。0.45/0.49は『20年間ずっと連動していた』という意味ではありません。

では『インフレ＝銀行株』は効いていたのか

連想どおりなら、物価が本格的に上がった2022年以降にこそ連動が強まるはずです。ところが同月相関はむしろ-0.12。物価が上がっても、日銀が利上げに動くまで（2024年3月のマイナス金利解除まで）は銀行株がCPIに連れて動かなかった、と読めます（ラグを6ヶ月とると+0.27まで戻り、銀行株が物価に半年遅れて反応した気配はありますが、n=48の参考値です）。マネーストックと銀行株の検証でも触れたとおり、銀行株を動かすのは物価そのものより金利（の期待）。CPIはその代理にすぎず、両者の関係は局面で簡単に符号を変えます。

結論：0.49は『インフレ連動』の証拠ではない

三菱UFJ×CPIの+0.49は、20年分をならして大きなショックの共振を拾った全期間の数字であり、『インフレだから銀行株が上がる』という因果を示すものではありませんでした。5年窓に割ると効いていたのは2016〜2020年の一窓だけで、肝心のインフレ局面（2022年〜）では同月でむしろ弱い逆相関。派手な全期間の数字は割り引き、窓ごとの効き方を見る——オークマ・日本製鉄と同じく、当サイトは効いた窓も効かなかった窓も、そのまま記録します。

基準日：2026年6月13日。本記事は過去データの傾向を示すもので、将来の値動きを予測・保証するものではなく、投資助言でもありません。アノマリー・相関は時期によって効果が変わります。数字の読み方もあわせてご覧ください。

出典：消費者物価指数は総務省「消費者物価指数（総合）」月次（2020年基準を旧基準系列に接続）、株価はYahoo Finance（調整後終値・月次）。窓別相関は当サイト算出（同月・YoY）。辞書区分の数字は当サイトのCPI検証と同じ（全期間+0.45／コロナ除外+0.49）。5年窓・2022年以降はn<60の参考値。基準日2026-06-13

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