銘柄深掘り2026-06-13 公開

ドンキ（PPIH）×訪日客の0.69は本物か——5年刻みで分解する

インバウンド株の検証で、京成電鉄と並んで高い連動を見せたのがPPIH（ドンキホーテ・7532）×訪日外客数で、2024年以降r=+0.69でした。免税需要の受け皿として直感に合う数字です。でも、この0.69はいつの相関なのか。京成の0.72が直近の回復期に偏った数字だったのと同じことが、ドンキにも起きていないか。オークマ・京成・パーソル・花王に続く深掘り第5弾は、ドンキの0.69を5年刻みで分解しました。

検証方法

• JNTO「訪日外客数（総数）」月次のYoYと、PPIH（7532）株価YoYの同月相関
• 全期間（2004〜2026年）を5年前後の窓に区切って個別に計算
• 参考として、辞書ページと同じ「2024年以降」「コロナ除外」「コロナ前」の区分も併記（true-inboundの数字＝post2024+0.69／コロナ除外+0.31／コロナ前+0.27・と一致を確認）

結果：京成と違い、ドンキは『どの窓でも効いていた』

5年窓で見ると、ドンキの連動はどの窓でも+0.23〜+0.39の正の範囲に収まっていました。頂点は爆買い期（2014〜2018年）の+0.39ですが、それ以外の時期も含めて符号は一度も反転していません。京成（直近窓+0.22）や花王（直近窓-0.14に逆転）が窓ごとに大きくぶれたのとは対照的で、ドンキは『弱〜中程度だが、安定して効いている』銘柄でした。各窓のnは60ヶ月で、5年窓の数字は参考値としてお読みください。

では辞書の『0.69』はどこから来たのか

辞書の見出しに使った0.69は「2024年以降」のn=28という短い窓の数字でした。コロナで蒸発した訪日客が一気に戻り、免税売上もドンキの株価も同じ方向に大きく振れたため、相関が押し上がっています（京成の0.72と同じ構造）。一方、より長い窓で測るとコロナ除外で+0.31、コロナ前で+0.27。これがドンキの『地力』に近い数字です。京成や花王と違うのは、その地力の正相関が20年を通じて消えなかった点——免税需要の受け皿という性格が、爆買い期に限らず一貫して効いていたと読めます。

結論：高い相関ほど『窓の長さ』を、低くても安定した相関は『一貫性』を見る

ドンキの0.69は、京成と同じくコロナ回復という特殊局面で増幅された短窓の数字であり、そのまま「ドンキ＝訪日連動度0.7の銘柄」と読むのは過大評価です。ただし窓に割ると、京成・花王のように直近で連動が消えることはなく、+0.3前後の正相関が20年通じて安定していました。派手な数字は割り引き、地味でも続いている数字は拾う——オークマ・京成・パーソル・花王と同じく、当サイトは効いた窓も弱まった窓も、そのまま記録します。

基準日：2026年6月13日。本記事は過去データの傾向を示すもので、将来の値動きを予測・保証するものではなく、投資助言でもありません。アノマリー・相関は時期によって効果が変わります。数字の読み方もあわせてご覧ください。

出典：訪日外客数はJNTO「訪日外客数（総数）」月次、株価はYahoo Finance（調整後終値）。窓別相関は当サイト算出。辞書の区分はtrue-inbound検証と同じ値（PPIH post2024+0.69／コロナ除外+0.31／コロナ前+0.27）。基準日2026-06-13

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